Revisión de resultados para Aether Industries, Computer Age Management Services, Greenpanel

Industrias Aether (NS:AETH): mantenemos nuestra calificación de COMPRA en Industrias Aether, con un precio objetivo de INR 1180, gracias a (1) crecimiento impulsado por la expansión de la capacidad, (2) capacidades avanzadas de I+D, (3) gestión tecnocrática , (4) posición de liderazgo en el mercado en la mayoría de sus productos, (5) sólida cartera de productos y (6) base de clientes de primera línea. El EBITDA/APAT estuvo 24/33% por debajo de nuestras estimaciones, principalmente debido a una caída de 23% en los ingresos y una salida de impuestos mayor a la esperada.

Computer Age Management Services: Computer Age Management Services Lt (BO:COMU) registró ingresos principales en línea de INR2.5bn (+2.4% QoQ), sin embargo, la decepción provino de un fuerte aumento en otros gastos operativos (+16% QoQ) debido a mayores gastos de marketing y auditorías reglamentarias, lo que llevó los ingresos básicos/PAT secuencialmente planos a INR0.91bn/0.74bn. El liderazgo continuo del mercado en el mercado de RTA duopolio, las barreras de entrada considerables y los altos costos de cambio posicionan favorablemente a CAMS, sin embargo, desconfiamos de la discusión en curso de SEBI sobre más recortes de TER que podrían descarrilar las ganancias a mediano plazo de los RTA. Recortamos nuestras estimaciones FY24E/25E en un 3,2/3,4% para tener en cuenta gastos operativos más altos y acumulaciones retrasadas en negocios que no son de MF. Dada la presión de precios sostenida y un modesto 9,7/16,3% CAGR de ingresos/OP durante FY23-25E, mantenemos REDUCE con un TP más bajo de INR2,000 (25.5x Mar-25E EV/NOPLAT + Mar-24E efectivo e inversiones rotativas). reenviar ajustes múltiples desde el 24 de septiembre al 25 de marzo).

Green panel Industries Ltd (NS:GREP): mantenemos nuestra calificación de COMPRA con un precio objetivo sin cambios de 430 INR por acción (12/20 veces su EBITDA/APAT consolidado del 25 de marzo). Nos gusta Greenpanel por su posicionamiento de liderazgo en el segmento de MDF, su gran presencia minorista (85 % en el año fiscal 23), margen superior y perfil de capital de trabajo. El aumento en el volumen de exportación de MDF de baja realización (+89 % interanual) impulsó el volumen total en un 10 % interanual. El aumento de las exportaciones, el aumento de los precios de la madera y el aumento de la inversión en marcas redujeron el margen EBITDA de MDF en ~400/1300 pb TaT/AaA a 22 %.

Industrias del éter

Márgenes en aumento

Mantenemos nuestra calificación de COMPRA en Aether Industries, con un precio objetivo de INR 1180, gracias a (1) el crecimiento impulsado por la expansión de la capacidad, (2) las capacidades avanzadas de I+D, (3) la gestión tecnocrática, (4) la posición líder en el mercado en la mayoría de sus productos, (5) una sólida cartera de productos y (6) una base de clientes destacada. El EBITDA/APAT estuvo 24/33% por debajo de nuestras estimaciones, principalmente debido a una caída de 23% en los ingresos y una salida de impuestos mayor a la esperada.

Rendimiento financiero: los ingresos aumentaron un 10/25 % intertrimestral/año a INR 1838 millones, liderados por el crecimiento en los tres modelos de negocio. El EBITDA creció un 26/42 % trimestral/año a INR 596mn en el cuarto trimestre, con un margen EBITDA que aumentó en 414/390 pb trimestral/año a ~32 %, debido a la reducción de los gastos operativos y al aumento de los ingresos de CRAMS, que es un negocio de mayor margen. APAT llegó a INR 376mn (+7/+44% QoQ/YoY).

Conclusiones clave de la estafa: (1) El desglose de ingresos por segmento para el año fiscal 23 fue: 52 % de fabricación a gran escala (LSM), 13 % de CRAMS y 34 % de fabricación por contrato. (2) La combinación de la industria del usuario final de Aether para el año fiscal 23 fue: farmacéutica: 42 %, agroquímica: 35 %, fotografía de alto rendimiento: 6 %, ciencias de los materiales: 5 %, revestimientos: 3 % y otros: 9 %. (3) Las exportaciones formaron el 69% de los ingresos totales, que incluyen la exportación a unidades SEZ y EOU en India. (4) El negocio con trece nuevos clientes comenzó durante el Q4FY23 en todos los modelos de negocio. (5) La producción comercial comenzó el 23 de enero en el sitio de fabricación de la compañía-3, donde se han lanzado con éxito tres de los cinco productos propuestos. Los otros dos productos se lanzaron en mayo del 23.

Cambio en las estimaciones: recortamos nuestras estimaciones de EPS del año fiscal 24/25 en un 9,3/6,4 % a INR 17,1/24,6, para tener en cuenta el desempeño débil en el año fiscal 23, el aumento más lento de lo esperado del sitio de fabricación 3 y el cambio en el supuesto de Capex.

Valoración basada en DCF: Nuestro precio objetivo es INR 1180 (WACC 11%, crecimiento terminal 6%). La acción se cotiza a 40x FY25E EPS.

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